Skillnaden mellan värde och pris vid en företagsvärdering

Jag har under senare tid, dels sett en hel del artiklar inom ämnet på nätet, dels även fått en hel del frågor kring detta av bekanta. Därför vill jag nu skriva min kortfattade förklaring till skillnden mellan värde och pris vid en företagsvärdering.

Vad man bör komma ihåg när det gäller företagsvärdering är att pris och värde är två helt olika saker. Värdet är en kvalificerad bedömning av ett företags värde – mellan kunniga oberoende parter som inte är tvingade till att köpa företaget. Avvikelser kan bero på, synergier, förhandlingsskicklighet, konkurrenssituation. Pris är resultatet av en förhandling mellan två parter.

Varför kan det skilja sig mellan olika företagsvärderingar?

Det kan skilja sig ganska markant mellan olika företagsvärderingar då företagsvärdering inte är någon exakt vetenskap, snarare en konstart. Emellertid brukar värderingar ofta hamna inom liknande intervall då de flesta har gått i samma skola och läst samma litteratur. Värdet ligger dock i betraktarens ögon.

Ett värdeintervall räknas fram genom avancerade modeller som är baserade på antaganden om t.ex. företagets framtid, risknivå, investeringsbehov osv. Genom att ändra i t.ex. risknivån (WACC) som en investering kräver så ändras även företagets värde upp eller ned. Om man t.ex. kraftigt ökar det framtida investeringsbehovet minskar det framtida fria kassaflödet vilket sänker ett företags värde osv.

Genom att ändra i olika antaganden kan en värdering ändras alltifrån litegrann till astronomiskt mycket. Vid framräknandet av ett företags värde används avancerade modeller som oftast bygger på upp till tio års prognoser. Vid slutet av denna period räknas det fram ett slutvärde. Detta slutvärde (evighetsvärde, eng. perpetuity value) brukar normalt uppgå till cirka 60% av det framräknade bolagets slutliga värde. Beroende på vilka antaganden man gör ”in i evigheten” så kan detta värde ändras markant. Jämför t.ex. en EBITDA marginal om 5% respektive 15%, eller en evig tillväxt om 5% respektive 1,5%.

Vad krävs för att kunna genomföra en företagsvärdering?

För att kunna genomföra en företagsvärdering behöver man tillgång till finansiella rapporter såsom t.ex. årsredovisning, bokslutsrapporter, delårsrapporter och företagets ledning. Vad man framförallt vill göra är att bedöma företagets framtid eftersom det är där företagets värde finns. Genom att analysera historiken kan man dra slutsatser om företagets framtid, vart det är på väg och vad som krävs för att det skall fortsätta att utvecklas positivt. Historiken bekräftar rimligheten i framtida prognoser, rörelsekapitalbehovet, investeringsbehovet och styr värderingen.

Vad finns det för olika sätt att räkna fram ett företags värde på?

Det finns en mängd olika ansatser till att värdera företag på. Det går även trender i värderingsmetodik. Under it-yran var det ”bara” försäljning som gällde eller antalet konsulter som värderingen byggde på. Idag är det mer vad som blir kvar på sista raden som är relevant (oftast). Fokus är på fundamental värderingsmetodik, men vissa bolags värdering bygger mer på spekulation, förhoppningar och bubblor.

Den mest förekommande metoden är en så kallad kassaflödesvärdering (DCF-värdering). Bygger på riskjusterade framtida kassaflöden.

En annan metod som används är genom att titta på andra affärer som är gjorda inom sin bransch (transaktionsvärdering). Alltså att applicera multiplar som använts vid en liknande transaktion på det egna bolagets karaktäristiska. T.ex. i förhållande till omsättning, rörelseresultat eller årets resultat (även i förhållande till t.ex. anläggningstillgångar osv.).

En annan mycket förekommande värderingsmetod är att jämföra mot noterade bolag (nyckeltalsvärdering) och justera med en storlekspremie gentemot bolaget man vill värdera.

Det finns olika varianter av de ovan nämnda, som heter olika ”fräckt” såsom t.ex. avkastningsvärdering, tillgångsvärdering, substansvärdering osv.

En sida som listar olika sätt att värdera företag på är foretagsvardering.org som pedagogiskt går igenom olika värderingsmetodiker med välarbetade guider (väl värt en titt).

Jag läste förresten om ovan tjänst (att värdera företag online) genom detta blogginlägg om att värdera företag.

Varför behövs en företagsvärdering?

En företagsvärdering kan behövas till ett flertal ändamål. Det kan t.ex. röra sig om en företagsförsäljning, strategibeslut, tvist, budsituation, skiljsmässa (bodelning), inför bokslutsrapport eller liknande.

Vad är en företagsvärdering?

En företagsvärdering är ett indikativt värde på ett företag framräknat genom olika antaganden om ett företags framtid. Den mest vedertagna värderingsmodellen som används är en s.k. kassaflödesvärdering (även kallad DCF värdering) som med hjälp av ett företags framtida prognostiserade och diskonterade kassaflöden resulterar i ett värde idag. Kan låta komplext, men är egentligen tämligen enkelt. Osäkra framtida kassaflöden (pengar) diskonteras med ett avkastningskrav på pengar (WACC).

Skillnaden mellan pris och värde är att priset är det som någon faktiskt är villig att betala och värde är det som man betalat för. 

Vad kostar en företagsvärdering?

En företagsvärdering kostar allt mellan ingenting och flera miljoner kronor. Vad beror denna skillnaden på? Skillnaden ligger framförallt i storleken på bolaget som skall värderas. En företagsvärdering på ett litet företag med omsättning under 10 mkr brukar normalt sätt kosta mellan 5.000 och 50.000 kr. Ett börsnoterat bolag som inför en budsituation, uppköpserbjudande eller samgående erhåller en företagsvärdering (kallat fairness opinion) kan absolut kosta upp emot 10 mkr. När kostar företagsvärderingen ingenting? Det finns tyvärr inga gratisluncher, men inför upphandlingen av en finansiell rådgivare (t.ex. corporate finance rådgivare eller företagsmäklare) kan man och bör man i dessa ”säljpitchar” erhålla ett värdeintervall på deras bästa gissning av företagsvärdet.